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通货膨胀目标制及在我国的可行性研究

本文摘要:摘要:20世纪90年代以来,许多国家使用通货膨胀目标制规则的货币政策,对稳定经济产生了明显的效果。本文以IMF的研究框架分析了通货膨胀目标制是否适合我国的国情。 结论是,该制度是我国未来货币政策的改革方向,但目前条件还不成熟。关键词:通货膨胀目标体系;货币基金组织;货币政策1、通货膨胀目标说明通货膨胀目标制(Inflation Targeting)是指,央行应该以货币政策经营者的名义锚定通货膨胀率,并通过它来计划货币政策经营者的货币政策制度。

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摘要:20世纪90年代以来,许多国家使用通货膨胀目标制规则的货币政策,对稳定经济产生了明显的效果。本文以IMF的研究框架分析了通货膨胀目标制是否适合我国的国情。

结论是,该制度是我国未来货币政策的改革方向,但目前条件还不成熟。关键词:通货膨胀目标体系;货币基金组织;货币政策1、通货膨胀目标说明通货膨胀目标制(Inflation Targeting)是指,央行应该以货币政策经营者的名义锚定通货膨胀率,并通过它来计划货币政策经营者的货币政策制度。

通货膨胀目标制是稳定价格的首要目标,央行和政府(通常是财政部门)带头向公众公布具体的通货膨胀分析目标。可以是一个分支,也可以是一个区间,根据目前的经济状况,比较未来的通货膨胀率。如果预测值低于目标通货膨胀率,则实行紧缩货币政策,反之实行扩张货币。

其次,通货膨胀目标制在发展中国家实行的前提是,通货膨胀目标制首先在发达国家实行,新兴市场国家不具备实行该制度的条件,这是现阶段该领域比较有争议的问题。发达国家的经验指出,一般来说,有效实施通货膨胀目标制要有成熟时期的市场经济环境和比较好的金融环境。

(威廉莎士比亚、温斯顿、通货膨胀目标制、通货膨胀目标制、通货膨胀目标制、通货膨胀目标制、通货膨胀目标制)Masson、Savastan和Sharma(1997)、Debelle、Masson和一个是控制通货膨胀目标的任务和中央银行建立履行这一目标的责任。二是确保通货膨胀目标不被其他目标主导。第三,不具备完整稳定的金融体系。第四,要有一套适当的政策工具。

但是,这些初始条件并不是“苛刻”的前提,这些条件中的一些不足并不意味着不能实行通货膨胀目标制。IMF总结了2005年发展中国家实行通货膨胀目标制的前提条件,并对通货膨胀目标制的前提问题进行了定量分析(IMF,2005年)。IMF将实施该制度的先决条件归纳为四个部分。

一个是机构独立国家,它拒绝中央银行拥有充分的法律自治权。第二个是设计更好的技术基础设施(technical infrastructure)。也就是说,央行不应该拥有通胀预测的程序和建模能力,以及继续预测所需的所有数据。

第三,要有效控制经济结构、通货膨胀,价格必须基本解除限制,经济不能过度脆弱于商品价格和汇率,美元化程度必须非常低,四是健康的银行体系,使身体健康的金融体系(health financial system)降至最低中央银行机构的独立性中央银行的独立性是指中央银行可以自主要求货币政策的程度。这一概念早已沦为理论界和决策部门对货币当局进行组织分析的基础。

IMF指出,央行机构独立国家的最佳标准是:没有或少的财政贷款、央行几乎是运营商独立性、货币政策以通货膨胀为唯一法定目标、央行行长任期安全、财政收支平衡、央行整体独立性低、公债/GDP比率低的7个指标。考察中国人民银行的独立性,从运营商独立性来看,中国人民银行可以利用一切适当手段和一切适当的政策工具,构建与外部平等的政策目标,具有一定的工具独立性。我国的财政收入逆产多年高速增长,财政收支基本平衡,自1994年停止财政债务以来,更顺利地摆脱了各级政府和各级政府部门的干预。

从国债/GDP比率来看,我国与各发达国家相比,这一指标仍然稳定在较低水平。由此可见,我国央行没有独立性。

2.央行技术基础设施IMF央行技术基础设施的最佳标准是,央行需要获得稳定、高质量的适当经济数据,对通胀发展条件预测(conditional forecast)有建模能力、周期性和系统性的预测程序等三个指标。3.经济结构IMF经济结构的最佳标准还有低汇率或汇率传输(exchange rate pass-through)、国内通货膨胀对商品价格波动不敏感、低或无美元、对外贸易依存度低的指标。

近年来,中国经济对商品价格的反应不太脆弱。特别是目前中国处于投资市场需求旺盛阶段,国际市场主要商品价格下跌大部分被生鲜企业吸收,几乎没有传达给消费者。

GDP的快速增长不受能源和原材料价格上涨的影响。4.金融系统IMF金融系统的最佳标准包括低银行资本充足比率(最高10%)、低股票融资量/GDP比率、低债券融资量/GDP比率、低股票市场交易量/GDP比率、无或低货币不一致、债券到期日宽度等。

在我国,随着银行体制改革的不断进行,我国商业银行资本充足率已经有了相当大的提高,不良贷款亲切率也大幅下降,整体银行外用风险能力明显提高。4.结论是,以IMF的研究成果为分析框架,对我国现阶段经济金融状况进行分析,可以发现,我国尚未满足实行通货膨胀目标制的充分条件,但随着我国市场化改革的不断深化和金融体系的不断完善,可能会以制造通货膨胀目标为名,取代汇率和货币供应,沦落为我国货币政策改革的合理自由选择和发展方向。


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